浙商证券李超：资本市场服务新质生产力打开了新空间

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党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）指出，健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率。浙商证券首席经济学家李超（金麒麟分析师）表示，《决定》为新质生产力的发展进一步指明了方向，同时也为资本市场更好地服务新质生产力打开了新空间，对于稳定市场预期和有效提升市场活力、效率和吸引力具有重要意义。

全会公报指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。必须以新发展理念引领改革，立足新发展阶段，深化供给侧结构性改革，完善推动高质量发展激励约束机制，塑造发展新动能新优势。要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，完善发展服务业体制机制，健全现代化基础设施建设体制机制，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。证监会7月19日传达学习党的二十届三中全会精神时表示，进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚。

李超认为，加快建设现代化产业体系、发展新质生产力是统筹发展与安全的体现。从现实情景来看，我国正处于从传统生产力向新质生产力驱动的转型关键期。这一转变不仅要求产业端转型升级，更对劳动力供给提出了新要求。在新质生产力的驱动下，传统的以劳动力数量为主的增长模式将逐渐让位于以劳动力质量为核心的增长模式，实现人口政策由数量型向质量型的转变显得尤为关键。通过强化科教兴国，推进实施人才强国战略，构建以创新驱动为核心的经济发展模式，才能有效推动我国生产力的持续进步。

李超表示，基于新质生产力的经济发展和科技进步，要求资本市场充分发挥定价和资源配置功能。技术的革命性突破、生产要素的创新性配置、产业的深度转型升级对定价和资源配置效率提出了更高要求，需要围绕企业投资价值形成价格信号，浙商证券李超：资本市场服务新质生产力打开了新空间反映行业、企业家能力、技术、人才、风险和内外环境等各种因素，对关键要素和标的资产定价，将不同风险偏好和期限的资金有效转化为社会资本，推动各类要素配置到全要素生产率提升的关键领域。

“资本市场对发展新质生产力具有独特作用。”李超指出，资本市场具有风险共担、利益共享、定价市场化等特征，在支持科技企业、增强核心科技能力等方面具有独特优势。做好金融“五篇大文章”是资本市场更好服务中国式现代化的重要着力点，客观上需要坚持系统思维、守正创新、综合施策，加快改革完善相关基础制度和机制，为经济社会发展重大战略、重点领域、薄弱环节提供更高质量的产品和服务。进一步提高资本市场支持科技创新的包容性和精准性，多措并举活跃并购重组市场，推动私募股权创投基金更好发挥作用，健全股、债、期等多层次市场体系，引导更多资源向科技创新、绿色低碳、普惠民生等领域集聚。

李超建议关注资本市场三大方向。一是高股息红利类的“安全”资产。在百年未有之大变局下，全球地缘政治博弈加剧并持续扰动风险偏好，高股息红利类资产具有较强的防御属性，有望成为可长期持有的“安全”选择。监管政策进一步规范、引导上市公司分红、回购行为，将有利于强化红利投资逻辑。

二是上游资源品量价齐升的行情。资源品主要包括有色金属、煤炭、石油、稀土、黄金等，上述资源具有稀缺性、不可再生性等特点，是重要的生产要素，也是加强国家安全能力建设的主要原材料。从供给侧来看，上游资源品已进入供给硬约束阶段，产能短期较难大幅提升；从需求侧来看，国家安全建设又支撑了资源品的有效需求。

三是关注新质生产力中尤其是“未来产业”9大赛道对应的成长股。党的二十届三中全会召开后，不确定性落地可能带动无风险收益率下行，可能对成长板块形成利好，需重点关注。此前，证监会也围绕做好科技金融这篇文章，先后出台了“科创十六条”“科创板八条”等一系列政策文件，目前正在抓紧推进各项举措落实落地。

李超表示，资本市场与经济关联度高，稳定、活跃的资本市场有利于投资者和全社会更好建立对经济发展的信心和预期。随着市场估值、情绪进一步修复，投资吸引力进一步增加，结合政策层面积极化解当前主要矛盾，预计后续投资者信心有望稳步提振。

校对：姚远